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證券業2012年中期策略券商新政看深看遠从今年初心

发布时间:2020-02-15 00:46:11

  证券业2012年中期策略:券商新政 看深看远看细

  意义深刻,券商经营模式转变

  杠桿倍數過低限制券商業務發展空間。經紀業務的過度競爭導致費用劇增,券商經紀業務利潤貢獻大幅下滑,而受資本規模限制創新業務業績貢獻有限,券商仍處于收入單一、利潤率下降、缺乏穩定增長預期的經營困境。

  券商新政是多元金融改革重要成分,其本质在于发挥券商的投资与融资功能,提高资本市场效率,具有必然性与持续性。券商新政的深刻意义之一在于盘活资产负债表,提升权益乘数和利润率;另一深刻意义是促进经营模式的变革,使传统业务获得新内涵,开辟新利润源。

  影响长远,ROE倍增与估值优化

  制度变革后券商经营模式的转变将带来ROE的成倍增长以及估值水平的持续优化。新政对券商收益的影响在未来年内将基本显现,券商ROE有望由目前的6%-7%,提升到12%-15%左右,而在年后创新的成熟阶段,有望达到20%-24%。与ROE提升相对应,新政将提升券商市盈率水平,而在成熟阶段逐渐回落,呈倒V字型。这一变动趋势与国外券商发展情况实际相吻合。

  细致甄别,优选创新弹性大的券商股

  随着券商经营模式的转变,客户资源日益成为衡量券商弹性业务弹性,乃至未来业绩成长潜力的核心因素。

  大券商在客户资源上具有无可比拟的绝对优势。截至2012年1季度末,华泰、中信、广发客户资金存款余额居上市券商前3位;而截至2012年4月底,在托管市值排名中,中信、华泰、招商居上市券商之首。

  下半年券商股投资策略

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